【中國制藥網(wǎng) 醫藥股市】業(yè)內人士分析，健友股份標準肝素原料藥上游肝素粗品受生豬出欄量減少及環(huán)保壓力影響，價(jià)格激漲。未來(lái)幾年，公司標準肝素原料藥業(yè)務(wù)有望進(jìn)入量?jì)r(jià)齊升通道。
 

　　健友股份肝素原料藥進(jìn)入量?jì)r(jià)齊升通道，提前備貨充分享受漲價(jià)紅利。肝素價(jià)格方面，公司標準肝素原料藥上游肝素粗品受生豬出欄量減少及環(huán)保壓力影響，價(jià)格激漲。公司基于對肝素粗品未來(lái)價(jià)格走勢判斷，提前建立低價(jià)格肝素粗品庫存，有效抵御成本上漲甚至受益于此波上漲；肝素量方面，公司產(chǎn)品質(zhì)量控制嚴格，一直以來(lái)為Pfizer、Gland、Sandoz等歐美優(yōu)質(zhì)客戶(hù)供貨，近幾年，Pfizer庫存調整策略完成，采購量逐年上漲。同時(shí)公司今年開(kāi)拓新客戶(hù)Sanofi，Sanofi的依諾肝素鈉制劑是低分子肝素制劑中銷(xiāo)售規模最大的品種，銷(xiāo)售峰值一度達到42.43億美元，隨著(zhù)仿制藥的進(jìn)入，近幾年原研銷(xiāo)售隨有萎縮，但2016年銷(xiāo)售量仍可達到18.11億美元，預計下游Sanofi對原料藥的需求最大，公司一旦與Sanofi達成長(cháng)期合作關(guān)系，公司出口量有望上新臺階。未來(lái)幾年，公司標準肝素原料藥業(yè)務(wù)有望進(jìn)入量?jì)r(jià)齊升通道。
 

　　二、未來(lái)依諾肝素鈉注射劑出口潛在龍頭
 

　　依諾肝素鈉注射劑美國申報開(kāi)啟國際化，未來(lái)針劑制劑出口潛在龍頭。全球無(wú)菌針劑生產(chǎn)能力稀缺，公司目前具備2條FDA認證的注射劑生產(chǎn)線(xiàn)(1條自建、1條收購)。同時(shí)通過(guò)收購健進(jìn)獲得了一條FDA認證注射劑生產(chǎn)線(xiàn)、一支優(yōu)秀的制劑研發(fā)申報團隊和Sagent的海外銷(xiāo)售渠道(與Sagent合作開(kāi)發(fā))，2014年5月，公司向FDA提交了依諾肝素鈉注射劑的申報申請，該產(chǎn)品目前在審核階段，若順利有望2018年底獲批，該產(chǎn)品市場(chǎng)潛力巨大，目前原研和仿制藥大約各占一半市場(chǎng)，整體市場(chǎng)規模30-40億美金，未來(lái)該產(chǎn)品一旦上市，權益共享將給公司帶來(lái)巨大收益，同時(shí)公司后續還有大批制劑處于中美雙報研發(fā)階段。
 

　　三、投資建議
 

　　我們看好公司短中長(cháng)期邏輯，中短期受益于原料藥量?jì)r(jià)齊升，長(cháng)期受益于國內外制劑開(kāi)拓。預計公司2017年-2019年的收入分別為10.28、14.66、18.40億，凈利潤分別為3.08、4.45、5.68億元，EPS分別為0.74、1.07、1.36元，對應PE分別為30、21、16倍。成長(cháng)性突出；首次給予買(mǎi)入-A的投資評級，6個(gè)月目標價(jià)為26.25元，相當于2018年25.00倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
 

　　風(fēng)險提示。標準肝素鈉原料藥價(jià)格下跌；下游客戶(hù)Sanofi合作開(kāi)展不順利。